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2025年，一場前所未有的IPO浪潮席卷機器人賽道，從工業(yè)產(chǎn)線上的協(xié)作機器人，到酒店大堂的送物機器人，從家庭場景里的服務(wù)機器人、掃地機器人，到智慧泳池、農(nóng)田等特殊作業(yè)領(lǐng)域的泳池清潔機器人、農(nóng)業(yè)機器人，各類企業(yè)密集叩響資本市場大門。
但這股熱潮并非資本盲目跟風(fēng)，而是政策紅利、技術(shù)突破、資本周期與全球競爭多重共振的結(jié)果，既標(biāo)志著中國機器人產(chǎn)業(yè)從“政策驅(qū)動”邁入“市場與資本雙輪驅(qū)動”的新階段，同時伴隨著各家企業(yè)的IPO推進，行業(yè)長期存在的盈利模式脆弱性、產(chǎn)品同質(zhì)化內(nèi)卷等結(jié)構(gòu)性矛盾也隨之暴露。
在資本市場熱捧的表象下，機器人行業(yè)正經(jīng)歷著深刻的蛻變與重構(gòu)：上市不再是“成功勛章”，而是新一輪生死競速的起點。
從實驗室到交易所，“第一股”爭奪白熱化
近日，云跡科技正式在港交所主板掛牌上市。云跡科技此次IPO，發(fā)行價定為每股95.6港元，共發(fā)行690萬股H股，據(jù)此云跡科技募資規(guī)模總額約6.60億港元。
云跡科技成立于2014年，主要聚焦服務(wù)型機器人，酒店場景是其最主要的營收來源，相關(guān)營收占總收入的比例長期保持在70%以上，其中今年前5個月酒店場景收入占比甚至達到了93.2%。也因此，云跡科技被廣泛認(rèn)為是“酒店機器人第一股”。
在國內(nèi)機器人市場，云跡科技只是今年眾多沖刺IPO企業(yè)中的一家。據(jù)蓋世汽車統(tǒng)計，2025年以來，僅各類機器人本體及核心零部件賽道，就有超過30家企業(yè)已經(jīng)完成或正在推進IPO。如果加上其他有相關(guān)場景或技術(shù)應(yīng)用的企業(yè)，這一規(guī)模更為龐大。
具體來看，本輪機器人行業(yè)IPO熱潮呈現(xiàn)鮮明的“港股主導(dǎo)”特征，除天鏈機器人擬登陸上交所科創(chuàng)板外，其余企業(yè)均將港股作為上市首選地。
分析原因，這主要是因為港交所“18C章”規(guī)則為特專科技企業(yè)開辟了IPO“綠色通道”，相較于A股市場，該規(guī)則大幅降低了企業(yè)的盈利和市值要求門檻——已商業(yè)化公司市值門檻40億港元，并且最近一個會計年度的收益至少達2.5億港元，未商業(yè)化公司市值門檻為80億港元，很好地契合了機器人企業(yè)“高投入、長周期、先規(guī)模后盈利”的發(fā)展特性。
例如今年已經(jīng)成功登陸港交所的云跡科技和極智嘉，目前均未實現(xiàn)整體盈利，其中極智嘉近三年累計虧損額甚至高達35億元，云跡科技也接近10億元，卻依然順利完成上市進程，分別奪下了“全球AMR倉儲機器人第一股”和“酒店機器人第一股”。
而天鏈機器人，盡管選擇了科創(chuàng)板，鑒于目前該公司也仍未實現(xiàn)盈利——2022年-2024年，天鏈機器人歸母凈利潤分別為-483.51萬元、-1867.93萬元和-1427.32萬元，且截至2025年7月30日，其總市值只有7.56億元，無論財務(wù)還是市值指標(biāo)均不滿足《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》、《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》等規(guī)定的上市條件，該公司此前也坦言：由于部分?jǐn)?shù)據(jù)不滿足相關(guān)規(guī)定的上市條件，存在無法在上交所上市的風(fēng)險。
從產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)來看，今年沖刺IPO的機器人企業(yè)中，本體廠商占據(jù)主導(dǎo)地位，覆蓋人形機器人、服務(wù)機器人、倉儲機器人、農(nóng)業(yè)機器人等多元化品類，涉及家庭清潔、工業(yè)物流、智慧農(nóng)業(yè)等多個細分場景。
與此同時，一批聚焦核心零部件的企業(yè)也加速了資本化步伐，包括專注高精度空間感知解決方案的歡創(chuàng)科技、深耕諧波減速機等關(guān)鍵部件的天鏈機器人，以及聚焦視覺感知技術(shù)的樂動機器人，均在排隊IPO。
在此過程中，繼前兩年優(yōu)必選和越疆科技分別斬獲“人形機器人第一股”和“協(xié)作機器人第一股”，今年細分賽道的“第一股”之爭愈發(fā)激烈，例如云跡科技摘得“酒店機器人第一股”，望圓科技和優(yōu)艾智合分別沖刺“中國泳池機器人第一股”，與“移動操作機器人第一股”。
這一方面表明，中國機器人產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)過去十余年的發(fā)展，正從“技術(shù)追趕”邁向了“百花齊放”的落地探索階段。特別是近幾年大數(shù)據(jù)、人工智能、具身智能等新技術(shù)的快速發(fā)展，不僅為機器人行業(yè)開辟了AI升級的全新賽道，更通過技術(shù)融合催化出多元應(yīng)用場景，加速形成更為完整的國產(chǎn)機器人供應(yīng)鏈。
如今，垂直細分領(lǐng)域已經(jīng)成為機器人技術(shù)商業(yè)化的主戰(zhàn)場，持續(xù)釋放的商業(yè)價值正成為行業(yè)增長的核心引擎。
另一方面，賽道玩家對“第一股”稱號的追逐，除了品牌營銷，某種程度上也是對行業(yè)話語權(quán)與資本估值溢價的雙重爭奪。因為在資本市場的認(rèn)知體系中，“第一股”往往意味著賽道領(lǐng)軍地位，能持續(xù)吸引投資者關(guān)注并獲得更優(yōu)估值。所以這場頭銜之戰(zhàn)的本質(zhì)，也是行業(yè)分化期的卡位賽，誰能率先搶占資本心智，誰就可能在后續(xù)的融資、合作中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。
值得關(guān)注的是，除了機器人公司扎堆IPO，伴隨著機器人和具身智能投資熱度不斷提升，以三花智控、均勝電子、雙林股份、兆威機電等為代表的A股上市公司，也紛紛開始跨界布局機器人業(yè)務(wù)，并積極謀求港股市場的二次資本化運作，從而實現(xiàn)“A+H”雙平臺資本布局。
其中三花智控已于6月23日成功登陸港交所，均勝電子10月中旬正式通過港交所主板上市聆訊，雙林股份則于9月底正式向香港交易所主板提交上市申請。
整體來看，據(jù)蓋世汽車統(tǒng)計，目前機器人行業(yè)還有不少于20家企業(yè)向港交所遞交了招股說明書。另外宇樹科技、樂聚機器人、梅卡曼德等也已進入IPO倒計時。
接下來，隨著這些企業(yè)的上市進程穩(wěn)步推進，港股市場有望迎來機器人IPO高峰期。
扎堆上市：多重共振下的資本狂飆
2025年，機器人企業(yè)集體沖刺IPO，固然是多重因素深度共振的必然結(jié)果，背后也暗藏“被動上車”的無奈。
從宏觀政策來看，國家層面的戰(zhàn)略賦能，是這波IPO熱潮的穩(wěn)固基石。
2025年，"具身智能"被首次寫入政府工作報告，標(biāo)志該領(lǐng)域正式上升到國家戰(zhàn)略層面。這一政策信號產(chǎn)生了強大的示范效應(yīng)，隨后各地政府相繼出臺相應(yīng)扶持政策。北京亦莊發(fā)布“具身智能機器人十條”，每年最高給予企業(yè)3000萬元支持；上海在《上海市具身智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展實施方案》中提出，對具身智能關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)項目最高給予5000萬元支持；深圳市則提出，對具有推廣價值和引領(lǐng)作用的人工智能行業(yè)應(yīng)用示范標(biāo)桿項目予以資助，其中示范應(yīng)用項目最高200萬元、具有引領(lǐng)作用的標(biāo)桿應(yīng)用項目最高1000萬元。
這些政策的出臺，不僅一定程度緩解了企業(yè)的研發(fā)與運營壓力，更向資本市場釋放了明確的積極信號，顯著增強了投資者信心。
港交所開放、靈活的制度創(chuàng)新，則是其后的直接推手。
特別是2023年正式實施的18C上市規(guī)則，大幅降低了特?？萍脊镜挠蜖I收門檻，為尚未實現(xiàn)穩(wěn)定盈利的創(chuàng)企開辟了更為通暢的上市路徑。與之對應(yīng)，則是A股IPO審核不斷收緊。
斯坦德此前就坦言，由于該公司的機器人解決方案、機器人及其他相關(guān)產(chǎn)品的商業(yè)化處于相對較早的階段，2024年才達到港交所相關(guān)上市規(guī)則規(guī)定的收益要求，因此該公司隨后啟動了港股IPO。
據(jù)斯坦德招股書披露，2022-2024年，斯坦德分別實現(xiàn)收入0.96億元、1.62億元、2.51億元。其中2024年的營收達標(biāo)，使其獲得了赴港上市的資格。
值得一提的是，18C章最初要求已商業(yè)化公司市值至少60億港元，未商業(yè)化公司至少100億港元。2024年8月，港交所對這一門檻進行了下調(diào)，使更多企業(yè)赴港上市成為可能。而由于港股市場的高包容性與可預(yù)期性，“棄A赴港”成為了一股顯著的資本路徑轉(zhuǎn)向，近兩年不少企業(yè)由A股折返、轉(zhuǎn)道港股上市。
而產(chǎn)業(yè)自身的資本渴求，則是機器人行業(yè)扎堆IPO的核心動力。
機器人產(chǎn)業(yè)具有“技術(shù)密集、資本密集、研發(fā)周期長”等特點，無論技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能擴張還是市場拓展，都使賽道企業(yè)對持續(xù)資本投入具有強烈依賴，需要通過上市“輸血”。
優(yōu)艾智合就在招股書中表示，本次赴港IPO募集資金計劃用于持續(xù)提升具身智能技術(shù)、建設(shè)和升級多功能中心、提升國際品牌影響力及加強市場參與度、補充營運資金等。石頭科技亦明確提出，港股IPO募資主要用于國際化業(yè)務(wù)拓展、產(chǎn)品研發(fā)拓展及產(chǎn)品組合擴充、運營資金補充等。
其他企業(yè)的募資用途大抵類似。值得強調(diào)的是，在國際競爭加劇的背景下，通過上市提升國際品牌影響力，已然成為中國機器人企業(yè)的共識。除了優(yōu)艾智合、石頭科技，微億智造、珞石機器人、凱樂士、樂動機器人、兆威機電等在招股書中，均提到了海外市場擴張需求。
對于港股上市原因，兆威機電就明確表示，主要是基于公司全球化戰(zhàn)略布局的考慮，包括在全球范圍進行技術(shù)研發(fā)及擴展公司的產(chǎn)品及解決方案組合，在全球范圍內(nèi)擴大公司的產(chǎn)能及提高生產(chǎn)效率等，為公司長遠發(fā)展提供更廣闊的資本平臺依托。
此外還有資本退出壓力與對賭協(xié)議的約束，亦加速了機器人產(chǎn)業(yè)的上市進程。
縱觀這一輪機器人IPO浪潮，除廣和通、三花智控、均勝電子、雙林股份等跨界企業(yè)外，多數(shù)機器人公司成立于2012年后，隨著頭部投資機構(gòu)早期布局進入回報周期，推動被投企業(yè)上市，已成為實現(xiàn)投資收益的關(guān)鍵路徑。
更重要的是，不少擬上市機器人企業(yè)與投資機構(gòu)之間還存在對賭條款。
比如云跡科技，自成立以來進行了多輪融資，引入了包括騰訊、阿里巴巴、聯(lián)想創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投在內(nèi)的多家知名機構(gòu)。在這些融資協(xié)議中，普遍包含了對賭條款，如果云跡未能在約定的最后期限前完成“合格首次公開發(fā)售”，投資方有權(quán)要求公司或創(chuàng)始人以約定的價格贖回其持有的優(yōu)先股。據(jù)悉，截至2025年8月末，云跡科技面臨的贖回負債高達19.58億元。
凱樂士也曾向多家股東授出特別權(quán)利，導(dǎo)致該公司面臨潛在的對賭風(fēng)險。招股書顯示，凱樂士在2022-2024年面臨的贖回負債分別約為14.56億元、15.73億元及16.99億元，該等可贖回特別權(quán)利將在公司IPO后終止。但若凱樂士撤回IPO申請、監(jiān)管機構(gòu)拒絕或不批準(zhǔn)IPO，或者截至2026年12月31日或自首次提交IPO后18個月屆滿時仍未完成IPO，則股東的贖回權(quán)將會重新行使。
因此，對這些企業(yè)而言，IPO不是“選擇題”，而是避免觸發(fā)回購條款、緩解資金壓力的“生死令”。
上市≠上岸，真正的“生死考”才開始
2025年的機器人IPO狂潮，既是產(chǎn)業(yè)成熟的標(biāo)志，也是資本與企業(yè)雙向奔赴的結(jié)果——但狂歡背后，即便成功上市，也只是拿到了下一輪競爭的“入場券”，真正的考驗在于如何將資本紅利轉(zhuǎn)化為盈利能力，在激烈的行業(yè)競爭中持續(xù)健康發(fā)展。
數(shù)據(jù)不會說謊。據(jù)蓋世汽車梳理發(fā)現(xiàn)，在眾多擬上市的機器人企業(yè)中，僅微億智造、豐疆智能、望圓科技、博銘維等少數(shù)幾家企業(yè)已經(jīng)成功扭虧或穩(wěn)定盈利，其余大部分仍深陷虧損泥淖。
例如極智嘉，2022-2024年營收分別為14.52億元、21.43億元、24.09億元，同比分別增長83.9%、47.57%、12.42%；同期年內(nèi)虧損分別為15.67億元、11.27億元、8.32億元，三年合計虧損超35億元。
鎂伽科技2022-2024年收入分別為4.55億元、6.63億元、9.3億元，復(fù)合增長率為43.0%，毛利率分別為28.1%、23.9%、29%，同期凈利潤分別為-7.6億元、-7.42億元、-7.8億元，3年累計虧損22.8億元。
其他已遞表公司，盡管整體虧損規(guī)模相對較小，但也普遍處于億元級別，且?guī)缀蹙鶠槌掷m(xù)虧損。
虧損的根源，在于行業(yè)特有的成本結(jié)構(gòu)與發(fā)展階段。一方面，高額研發(fā)投入形成剛性成本壓力——機器人行業(yè)技術(shù)迭代快，核心技術(shù)研發(fā)需要持續(xù)巨額投入；另一方面，量產(chǎn)進程中規(guī)模效應(yīng)尚未充分釋放，疊加市場競爭白熱化背景下運營費用持續(xù)攀升，進一步擠壓了利潤空間。
例如鎂伽科技，三年累計虧損22.8億元背后，其研發(fā)開支占比長期維持在40%以上，其中2022年，其研發(fā)開支占總收入的比重甚至高達74.7%。同期銷售及營銷成本分別占當(dāng)期收入的25.5%、15.4%和13.3%，行政開支分別占34.0%、31.3%和23.5%。
優(yōu)艾智合的情況類似。根據(jù)招股書，2022-2024年及2025年上半年，優(yōu)艾智合研發(fā)開支分別為8072.2萬元、6742.5萬元、6239.8萬元和4264.2萬元，占營收比例分別為103.6%、62.6%、24.5%和33.6%。同期，優(yōu)艾智合銷售及營銷開支占總收入的比例依次為63.2%、50%、24.5%和29.5%。
在此背景下，上市融資成了賽道企業(yè)的普遍選擇。然而值得注意的是，IPO并非萬能解藥，即便成功叩開資本市場大門，也不意味著虧損問題就能得到解決，優(yōu)必選就是最直接的例子。
作為國內(nèi)“人形機器人”第一股，優(yōu)必選于2023年12月正式在港股上市。據(jù)該公司此前公布的2025年中報，今年上半年優(yōu)必選實現(xiàn)營收6.21億元，同比增長27.55%，歸母凈利潤雖然較2024年同期有所收窄，仍虧損4.14億元。其后，優(yōu)必選消費級機器人及其他硬件設(shè)備上半年實現(xiàn)營收2.6億元，同比增長48.87%，為該公司第一大收入來源，占核心業(yè)務(wù)收入的比例達42%。
反而優(yōu)必選一直引以為傲的工業(yè)場景應(yīng)用，如物流智能機器人及解決方案營收只有5616萬元，同比下降5.7%，營收占比僅9.0%。而自2020年以來，優(yōu)必選5年半時間累計虧損超過50億元，可見上市并未終結(jié)其長期虧損困境。
“協(xié)作機器人第一股”越疆科技同樣如此。今年上半年，越疆科技共實現(xiàn)營收1.53億元，同比增長27.1%，同期凈虧損為4090萬元。而自2021年以來，越疆科技累計虧損超3億元。
這些案例充分說明，即便成功IPO獲得資本輸血，機器人行業(yè)要想普遍實現(xiàn)盈利，依然任重道遠。然而，行業(yè)并非一片陰霾，在看似漫長的盈利之路上，已有先行者撕開破曉的裂縫。
微億智造就于2024年成功扭虧。根據(jù)招股書，2022-2024年及2025年上半年，微億智造營業(yè)收入分別約2.21億元、4.34億元、6億元、4.12億元，對應(yīng)凈利潤分別約-0.92億元、-1.14億元、1573.9萬元、668.4萬元，2024年成功扭虧為盈。
豐疆智能通過聚焦農(nóng)業(yè)機器人領(lǐng)域，在2022-2025年上半年，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別達-2.91億元、-2.26億元、-7227.9萬元及2193.4萬元，其中2025年上半年實現(xiàn)同比扭虧為盈。
這些“破冰者”的實踐，為行業(yè)發(fā)展提供了極具價值的參考。長期來看，隨著技術(shù)成熟度進一步提升，市場規(guī)模不斷擴大，商業(yè)模式持續(xù)優(yōu)化，機器人行業(yè)有望形成更具韌性的增長邏輯，賽道整體盈利狀況必將逐步改善。
但這一過程注定是“幸存者游戲”——只有那些能將資本轉(zhuǎn)化為技術(shù)壁壘、將規(guī)模轉(zhuǎn)化為盈利能力、將場景轉(zhuǎn)化為客戶粘性的企業(yè)，才能真正穿越周期，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
結(jié)語
2025年的機器人IPO浪潮，是中國機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要里程碑，它既展現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)蓬勃的生機與活力——政策與制度紅利催生了上市熱潮，技術(shù)突破打開了商業(yè)化空間，資本助力加速了規(guī)模化進程，也暴露了繁榮下的隱憂——盈利困境尚未根本破解，核心技術(shù)仍有短板，同質(zhì)化競爭日趨激烈。
但機器人產(chǎn)業(yè)的競爭，從來不是“上市速度”的比拼，而是“長期價值”的較量。這場IPO狂歡終會落幕，當(dāng)資本的熱度褪去，技術(shù)硬實力、場景落地能力和可持續(xù)的盈利模式，才是企業(yè)穿越周期、贏得未來的唯一“通行證”。
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