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2025年最后一個(gè)月，中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)在一級(jí)與二級(jí)資本市場(chǎng)同步奏響強(qiáng)音。
據(jù)蓋世汽車(chē)統(tǒng)計(jì)，12月國(guó)內(nèi)機(jī)器人及相關(guān)核心技術(shù)領(lǐng)域已知披露融資事件36起。盡管部分交易未公布具體金額，但僅就已披露規(guī)模估算，當(dāng)月融資總量就已逼近百億人民幣，其中不乏十億級(jí)大額融資。
與此同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)的大門(mén)也正被密集叩響。臥安機(jī)器人成功登陸港交所，摘下“AI具身家庭機(jī)器人第一股”；深之藍(lán)、樂(lè)動(dòng)機(jī)器人、仙工智能相繼遞交招股書(shū)，向前挺進(jìn)；云深處科技正式啟動(dòng)上市輔導(dǎo)……
這一連串的資本動(dòng)作，與一級(jí)市場(chǎng)的火熱行情形成強(qiáng)烈共振，清晰地標(biāo)志著一個(gè)時(shí)代的分野：中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)歷了由風(fēng)險(xiǎn)資本哺育的技術(shù)萌芽期后，正集體邁入一個(gè)由公眾資本市場(chǎng)審視、商業(yè)化能力驅(qū)動(dòng)的新階段。行業(yè)發(fā)展的核心邏輯，已不可逆轉(zhuǎn)地從“技術(shù)研發(fā)”與“樣機(jī)展示”，轉(zhuǎn)向 “規(guī)?；桓?rdquo;與“商業(yè)化驗(yàn)證” 。
對(duì)于機(jī)器人行業(yè)，一個(gè)屬于訂單、毛利率與自我“造血”能力的實(shí)干周期，正悄然到來(lái)。
一級(jí)市場(chǎng)“熱錢(qián)”轉(zhuǎn)向，務(wù)實(shí)主義當(dāng)?shù)?/strong>
2025年機(jī)器人賽道的融資熱潮，揭示了一場(chǎng)深刻的資本邏輯轉(zhuǎn)向：能否實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)、是否握有真實(shí)商業(yè)訂單，成了決定融資成敗與估值高低的核心標(biāo)尺。
這一趨勢(shì)，同樣主導(dǎo)了12月市場(chǎng)“總量增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)分化”的鮮明特征。更具體一點(diǎn)，當(dāng)前資本正系統(tǒng)性涌向兩類(lèi)能夠提供“確定性”的價(jià)值標(biāo)的：一是已獲大額訂單、正跨越量產(chǎn)門(mén)檻的整機(jī)平臺(tái)；二是能切實(shí)卡住性能與成本瓶頸的核心部件。
在整機(jī)層面，“吸金王”們的共同敘事不再是技術(shù)參數(shù)的羅列，而是訂單的厚度。
銀河通用以超3億美元融資，斬獲12月最大額融資便是例證。目前，銀河通用已與博世、寧德時(shí)代、豐田等全球頭部企業(yè)建立合作，覆蓋工業(yè)制造、智慧零售、醫(yī)療康養(yǎng)等多個(gè)領(lǐng)域，累計(jì)獲得數(shù)千臺(tái)訂單，初步實(shí)現(xiàn)了從技術(shù)到商業(yè)的關(guān)鍵跨越。
云深處科技12月先后完成超5億元的C輪融資和一筆數(shù)億元的Pre-IPO輪融資。與資本密集加碼相對(duì)應(yīng)的，是云深處“感知-決策-執(zhí)行”的全鏈路技術(shù)體系以及覆蓋四足機(jī)器人山貓M20、人形機(jī)器人DR02等的多元化產(chǎn)品布局。
其中云深處的四足機(jī)器人業(yè)務(wù)，已覆蓋國(guó)內(nèi)34個(gè)省級(jí)行政區(qū)、海外44個(gè)國(guó)家和地區(qū)。在2024年全球四足機(jī)器人市場(chǎng)，云深處以18.9%的銷(xiāo)量份額位列第二，僅次于宇樹(shù)科技。今年9月，云深處創(chuàng)始人朱秋國(guó)曾透露，預(yù)計(jì)2025年機(jī)器人出貨量將達(dá)到1萬(wàn)臺(tái)級(jí)別。
在核心部件領(lǐng)域，則以靈巧手、一體化關(guān)節(jié)、精密傳動(dòng)、計(jì)算平臺(tái)等較受資本青睞。
特別值得關(guān)注的是靈巧手，12月該賽道共有曦諾未來(lái)、靈心巧手、戴盟機(jī)器人、中科硅紀(jì)、因克斯、星際光年六家企業(yè)獲得了新融資。其后，靈巧手獲得資本密集加碼的根本原因，在于這項(xiàng)技術(shù)已成為推動(dòng)機(jī)器人從“感知移動(dòng)”邁入“靈巧操作”時(shí)代的關(guān)鍵隘口。
目前來(lái)看， 機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的下一波增長(zhǎng)，取決于能否進(jìn)入汽車(chē)裝配、精密電子制造、高端外科手術(shù)乃至家庭復(fù)雜服務(wù)等萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)。這些場(chǎng)景的共同門(mén)檻，是需要模仿甚至超越人手的精細(xì)化抓取、自適應(yīng)力控與柔性操作能力。而曦諾未來(lái)、靈心巧手等公司所攻堅(jiān)的高自由度、集成觸覺(jué)的靈巧手，正是打開(kāi)這些“金庫(kù)”的必備鑰匙。
關(guān)節(jié)模組作為機(jī)器人靈活運(yùn)動(dòng)的關(guān)鍵，同樣是資本布局的重點(diǎn)。12月，因克斯成功斬獲華控基金、深創(chuàng)投領(lǐng)投的近2億元融資，該公司已構(gòu)建涵蓋一體化關(guān)節(jié)、靈巧手、通信模組等在內(nèi)的多元產(chǎn)品矩陣，服務(wù)于新一代人形和具身智能機(jī)器人。
璇璣動(dòng)力亦獲得了近億元天使輪融資，該公司在軸向磁通電機(jī)、一體化關(guān)節(jié)模組等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的突破，代表了國(guó)產(chǎn)核心零部件企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。
不過(guò)，商業(yè)化能力雖已成為資本下注的核心標(biāo)尺，但這并未導(dǎo)致投資策略的單一化，市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)出理性的結(jié)構(gòu)分化：一方面，資本依然愿意為機(jī)器人領(lǐng)域的創(chuàng)新想法和技術(shù)突破提供早期支持，星源智、璇璣動(dòng)力、曦諾未來(lái)、深庭紀(jì)等早期項(xiàng)目密集獲得投資，便充分凸顯了資本對(duì)原始創(chuàng)新的高度敏感與持續(xù)關(guān)注。
另一方面，中后期項(xiàng)目雖然數(shù)量上不占優(yōu)勢(shì)，但融資額卻占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，比如云深處科技斬獲超5億元C輪融資，地瓜機(jī)器人獲得數(shù)億美元B輪融資，亦凸顯了資本對(duì)具備商業(yè)化落地能力企業(yè)的重點(diǎn)傾斜。這種分化背后，是資本邏輯從“追逐概念故事”向“審視真實(shí)訂單”的深刻轉(zhuǎn)變。
二級(jí)市場(chǎng)“搶跑”上市，突圍賽白熱化
2025年末的機(jī)器人IPO熱潮，與一級(jí)市場(chǎng)的融資盛宴絕非巧合，而是同一歷史進(jìn)程的一體兩面。它標(biāo)志著這個(gè)承載了無(wú)數(shù)資本與夢(mèng)想的行業(yè)，正集體迎來(lái)從私募哺育到公眾審視的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。
其根本動(dòng)因有二：一是過(guò)去數(shù)年海量風(fēng)險(xiǎn)投資已進(jìn)入收獲期，尋求退出是資本循環(huán)的內(nèi)在要求；二是頭部企業(yè)自身發(fā)展已跨越“從0到1”的技術(shù)驗(yàn)證，邁入 “從1到N”的規(guī)?；c自我“造血”新階段，上市融資成為支撐產(chǎn)能擴(kuò)張、技術(shù)迭代和市場(chǎng)廝殺的必然選擇。
換言之，當(dāng)前機(jī)器人領(lǐng)域的這股IPO熱潮，并非凱歌高奏，而更像一場(chǎng)為獲取“生存彈藥”的集體突圍。一級(jí)市場(chǎng)“訂單為王”的邏輯，在二級(jí)市場(chǎng)入口處，直接轉(zhuǎn)化為對(duì)營(yíng)收結(jié)構(gòu)、毛利率與現(xiàn)金流健康度的嚴(yán)苛審視。這場(chǎng)大考，為賽道企業(yè)打開(kāi)新空間的同時(shí)，亦殘酷地映照出各細(xì)分賽道懸殊的成熟度與隱秘的財(cái)務(wù)壓力。
首先撞線的，是在標(biāo)準(zhǔn)化場(chǎng)景中已跑通商業(yè)模式的“現(xiàn)金牛”。例如以臥安機(jī)器人、優(yōu)地機(jī)器人、云跡科技為代表的家庭及商用服務(wù)機(jī)器人企業(yè)，憑借相對(duì)清晰的To C或To B商業(yè)模式、可驗(yàn)證的營(yíng)收和更易被公眾理解的產(chǎn)品邏輯，成為登陸資本市場(chǎng)的先鋒。
12月30日，臥安機(jī)器人(股票代碼：06600.HK)正式登陸香港交易所主板，摘得“AI具身家庭機(jī)器人”第一股。截至當(dāng)日收盤(pán)，臥安機(jī)器人報(bào)于每股73.85港元，市值超164億港元。
其后，臥安機(jī)器人作為全球領(lǐng)先的AI具身家庭機(jī)器人系統(tǒng)提供商，業(yè)務(wù)涵蓋智能操控、家務(wù)勞動(dòng)、智慧管家、養(yǎng)老護(hù)理等場(chǎng)景，遠(yuǎn)銷(xiāo)全球超過(guò)90個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2022年-2024年，臥安機(jī)器人營(yíng)收分別為2.75億元、4.57億元和6.10億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為49%。
然而，其招股書(shū)同時(shí)也揭示了行業(yè)通?。簽閾屨际袌?chǎng)，銷(xiāo)售與市場(chǎng)費(fèi)用高企，甚至可能遠(yuǎn)超研發(fā)投入。上市募資，很大程度上是為了支撐其持續(xù)的市場(chǎng)擴(kuò)張。
其次，是解決工業(yè)剛性需求的“實(shí)力派”。這類(lèi)企業(yè)的價(jià)值在于，業(yè)務(wù)方向的確定性和對(duì)制造業(yè)升級(jí)的嵌入深度，但即便如此，也普遍面臨長(zhǎng)期虧損的困境。
例如仙工智能，聚焦機(jī)器人控制系統(tǒng)，2023年、2024連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)機(jī)器人控制器銷(xiāo)量排名第一。其后，仙工智能已有超過(guò)2000個(gè)機(jī)器人款型通過(guò)公司的平臺(tái)部署，覆蓋3C、汽車(chē)、自動(dòng)化設(shè)備、新能源、半導(dǎo)體、工程機(jī)械、生物醫(yī)藥等超過(guò)20個(gè)細(xì)分行業(yè)。
得益于此，仙工智能近3年?duì)I收持續(xù)增長(zhǎng)，2022-2024年?duì)I收分別為1.84億元、2.49億元、3.39億元。然而，在營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，仙工智能的凈虧損也一直居高不下，2022-2024年虧損分別為3226萬(wàn)元、4770萬(wàn)元、4231萬(wàn)元。因此，上市成了其彌補(bǔ)巨額研發(fā)投入、穿越盈虧平衡線的關(guān)鍵一躍。
甚至最前沿的人形機(jī)器人賽道，也在加緊邁向二級(jí)市場(chǎng)。
無(wú)論是銀河通用、智元機(jī)器人完成股改，還是宇樹(shù)科技完成IPO輔導(dǎo)、樂(lè)聚機(jī)器人啟動(dòng)相關(guān)進(jìn)程，這一系列動(dòng)作都指向同一個(gè)戰(zhàn)略共識(shí)：在技術(shù)路線尚未固化、量產(chǎn)成本亟待突破的關(guān)鍵窗口期，登陸公開(kāi)資本市場(chǎng)已不僅是融資手段，更是關(guān)乎生存與卡位的關(guān)鍵跳板。
這一共識(shí)背后，是賽道特有的迫切性與復(fù)雜性所驅(qū)動(dòng)的生存邏輯。人形機(jī)器人的研發(fā)堪稱(chēng)一場(chǎng)“無(wú)底洞”式的燒錢(qián)游戲，僅密集的測(cè)試、迭代與數(shù)據(jù)收集環(huán)節(jié)，極端情況下的累計(jì)成本就可能高達(dá)數(shù)十億元量級(jí)。因此，上市不僅是為了續(xù)命，更是為了在行業(yè)大規(guī)模量產(chǎn)前夜，搶占品牌高地、綁定戰(zhàn)略客戶(hù)、并儲(chǔ)備與“百萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能”巨頭打持久戰(zhàn)的資本。
值得關(guān)注的是，在一眾玩家沖刺IPO的同時(shí)，頭部玩家的資本棋局已悄然升維。
12月24日，港股“人形機(jī)器人第一股”優(yōu)必選(9880.HK)發(fā)布重磅公告，擬通過(guò)“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+要約收購(gòu)”的組合方式，以16.65億元總價(jià)拿下A股上市公司鋒龍股份(002931.SZ)43%的股份，實(shí)現(xiàn)對(duì)后者的絕對(duì)控股。
在業(yè)內(nèi)看來(lái)，這遠(yuǎn)非一次簡(jiǎn)單的資本運(yùn)作，其根本目的，一是獲取鋒龍股份的精密制造能力，打通量產(chǎn)通道；二是構(gòu)建“A+H”雙融資平臺(tái)，為持續(xù)“失血”的業(yè)務(wù)尋求新的輸血渠道，改善優(yōu)必選整體財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。
更進(jìn)一步看，這場(chǎng)發(fā)生在行業(yè)規(guī)?；桓?ldquo;前夜”的激進(jìn)操作，本質(zhì)上是一次“以資本換時(shí)間、以空間換生存”的極限押注。它殘酷地揭示了一個(gè)現(xiàn)實(shí)：即使在技術(shù)聚光燈下的頭部企業(yè)，在盈利曙光真正到來(lái)之前，也不得不投身于一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)、高代價(jià)的資本博弈，只為搶得一張駛向下一個(gè)時(shí)代的、極其有限的船票。
展望2026：從資本故事到交付現(xiàn)實(shí)
基于2025年的資本變局，可以清晰地預(yù)見(jiàn)，2026年機(jī)器人產(chǎn)業(yè)不會(huì)是一個(gè)平滑的延續(xù)，而將成為一個(gè)殘酷的“分化之年”和“驗(yàn)證大年”。
一方面，從應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看，2026年將繼續(xù)“百花齊放”，其中B端場(chǎng)景將迎來(lái)交付熱潮。
盡管面向家庭場(chǎng)景的通用服務(wù)充滿(mǎn)想象，但當(dāng)前資本與技術(shù)的焦點(diǎn)同時(shí)也高度集中于解決明確痛點(diǎn)、能快速驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)回報(bào)的工業(yè)領(lǐng)域。諸如汽車(chē)制造、消費(fèi)電子等高端制造業(yè)的柔性工位，以及物流倉(cāng)儲(chǔ)、高危特種作業(yè)等“人機(jī)協(xié)同”或“機(jī)器替人”需求迫切的場(chǎng)景，正迅速躍升為技術(shù)落地和商業(yè)化的優(yōu)先賽道。
過(guò)去一段時(shí)間，覺(jué)物科技、智世機(jī)器人、知有無(wú)界、智谷天廚、深庭紀(jì)等多家企業(yè)的接連獲投，便是最直接的證明。其中知有無(wú)界自2025年8月成立，短短4個(gè)月甚至完成了3輪融資。該公司誕生于清華大學(xué)王學(xué)謙教授的智能機(jī)器人實(shí)驗(yàn)室，聚焦工業(yè)具身智能領(lǐng)域，致力于通過(guò)模型賦能硬件，打造自主柔性、可泛化的智能硬件產(chǎn)品。
據(jù)悉，目前知有無(wú)界已經(jīng)獲得深國(guó)際集團(tuán)、中遠(yuǎn)海運(yùn)、嘉盛新材等多個(gè)市場(chǎng)訂單，客戶(hù)類(lèi)型涵蓋了生產(chǎn)型央企、重資產(chǎn)型上市國(guó)企、行業(yè)獨(dú)角獸類(lèi)型民企等。
另一方面，目前普遍認(rèn)為，2026年將是機(jī)器人，特別是人形機(jī)器人規(guī)?；慨a(chǎn)應(yīng)用的“元年”。這意味著，賽道喧囂的概念炒作即將終結(jié)，行業(yè)將不可逆轉(zhuǎn)地步入以 “交付單據(jù)”和“財(cái)務(wù)報(bào)表” 為核心的硬實(shí)力兌現(xiàn)期。
也因此，各家企業(yè)訂單的“含金量”在2026年將面臨更嚴(yán)苛的審核，交付能力漸成“生死線”。
2025年，盡管不少?gòu)S商陸續(xù)簽訂了大額訂單，但摩根士丹利等機(jī)構(gòu)指出，其中很多屬于“框架協(xié)議”或“意向訂單”，執(zhí)行確定性存疑。2026年，這些訂單能否轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的、不可撤銷(xiāo)的采購(gòu)合同并完成交付，將成為試金石。
畢竟，目前頭部企業(yè)的交付量還處于從“百臺(tái)級(jí)”向“千臺(tái)級(jí)”邁進(jìn)的爬坡階段，與動(dòng)輒數(shù)千臺(tái)甚至上萬(wàn)臺(tái)的訂單規(guī)模相差懸殊。更何況，隨著量產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)能瓶頸、供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)品良率等問(wèn)題也將被不斷放大，重重考驗(yàn)下，那些“只有訂單，沒(méi)有交付”的企業(yè)終將被資本拋棄。
這一定律，過(guò)去幾年已經(jīng)在自動(dòng)駕駛與新能源汽車(chē)領(lǐng)域不斷被印證。如今在機(jī)器人行業(yè)，伴隨著量產(chǎn)大考的逐漸逼近，行業(yè)洗牌與整合也將進(jìn)一步加速。
新鼎資本董事長(zhǎng)張馳就預(yù)判，2026年行業(yè)將進(jìn)入洗牌期，不再像2025年那樣幾乎所有公司都能獲得融資。“國(guó)內(nèi)上百家人形機(jī)器人公司中，最終可能只留下10到20家，部分專(zhuān)注通用場(chǎng)景，部分深耕垂直領(lǐng)域。這與新能源汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展路徑類(lèi)似——初期參與者眾多，隨后市場(chǎng)逐漸集中，人形機(jī)器人行業(yè)也將經(jīng)歷類(lèi)似的過(guò)程。”張馳表示。
此前，國(guó)家發(fā)改委防范“重復(fù)扎堆”的預(yù)警，已經(jīng)意味著政策套利窗口正在關(guān)閉。
接下來(lái)，隨著賽道競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，缺乏核心技術(shù)、僅靠融資輸血的“PPT機(jī)器人”公司生存空間毋庸置疑將被壓縮。與之對(duì)應(yīng)，頭部企業(yè)通過(guò)量產(chǎn)閉環(huán)積累的高質(zhì)量數(shù)據(jù)集，以及算法護(hù)城河，在鞏固自身優(yōu)勢(shì)，也將極大地抬高后來(lái)者的競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻。
結(jié)語(yǔ)
2025年，中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)在資本的簇?fù)硐?，完成了一次承前啟后的集體宣誓。
一級(jí)市場(chǎng)百億級(jí)的資金流向，精準(zhǔn)描繪了產(chǎn)業(yè)的價(jià)值圖譜：硬科技核心部件與具備商業(yè)化能力的整機(jī)龍頭是絕對(duì)的焦點(diǎn)。而二級(jí)市場(chǎng)IPO閘門(mén)的開(kāi)啟，則為這場(chǎng)歷時(shí)多年的資本長(zhǎng)跑劃出了清晰的階段性終點(diǎn)線，并為下一賽程注入了新的活力。
展望2026年，資本的聚光燈必將更加聚焦。當(dāng)喧囂逐漸褪去，唯有那些能真正交付可靠產(chǎn)品，在特定場(chǎng)景中算得過(guò)經(jīng)濟(jì)賬，并構(gòu)建起可持續(xù)造血能力的企業(yè)，才能真正穿越這場(chǎng)“量產(chǎn)地獄”的考驗(yàn)。
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